По мнению аналитиков и банкиров, если не будет форс-мажорных ситуаций, существенных колебаний гривны к доллару в текущем году не предвидится. Правда, есть несколько оговорок. Например, сможет ли Нацбанк справиться с управлением гривной, следуя пожеланиям МВФ о большей волатильности национальной валюты? И не будет ли проблем с выплатой внешних долгов, общий объем которых (государственных и коммерческих) составляет жутковатую сумму в $43,7 млрд.?
Еще в ноябре, когда в Киеве работала очередная миссия Международного валютного фонда, Украине озвучили одно из принципиальных требований для получения кредитных траншей: переход к политике более волатильного (колеблющегося под влиянием рыночных тенденций) курса гривны.
"Украина должна перейти к более гибкому валютному курсу. Это ключевой элемент нашей программы. Переход к гибкому курсу смягчил бы для Украины возможные внешние экономические шоки. Но мы понимаем, что нельзя перейти к гибкому курсу без внедрения в Украине механизма хеджирования валютных рисков. Гибкость курса должна увеличиваться со временем... Вы не можете за день перескочить на гибкий курс", - заявил постоянный представитель МВФ в Украине Макс Альер.
Одним из элементов более либерального курсообразования является снятие административных ограничений, связанных с валютными операциями. Скажем, в Меморандуме между Украиной и МВФ содержится условие, по которому Нацбанк должен упразднить постановление №109 (согласно ему банкам было запрещено учитывать резервы, сформированные в валюте при расчете валютной позиции) и разрешить банкам активно скупать валюту.
По мнению финансистов, это не позволит гривне резко укрепиться в первой половине 2011 года. В то же время в начале второго квартала можно ожидать рост экспорта вместе с традиционным оживлением на финансовых рынках. В результате, национальная валюта, по мнению банкиров, отыграет утраченные позиции. Так она и будет колебаться вокруг отметки 8,05 - такой, по опросам финансистов, средний курс гривны к доллару вырисовывается в нынешнем году.
К слову, в госбюджете-2011 заложен валютный курс на уровне прошлого года: около 7,95 грн. за доллар. С официальной оценкой совпадают и прогнозы рейтингового агентства Fitch Ratings. Его аналитики утверждают, что в 2011 году гривна не только удержит текущие позиции (7,95 за $1 по курсу НБУ), но вполне может укрепиться на уровне 7,70 грн. за $1.
Отечественным банкирам выводы иностранных аналитиков кажутся слишком оптимистичными. По мнению президента Ассоциации украинских банков (АУБ) Александра Сугоняко, объективных факторов для укрепления национальной валюты в наступившем году нет. "В течение всего прошлого года Национальному банку удавалось удерживать курс, - констатирует эксперт. - Безусловно, это было правильное решение. В условиях такой долларизации экономики, высокой инфляции, тотального недоверия к гривне и к банковской системе вообще стабильность курса являлась базовым условием для поддержания стабильности в хозяйственной деятельности, экспортно-импортной политике и многих других ключевых отраслях экономики страны".
Тем не менее, в 2011 году политика принудительного удержания курса может не сработать, считает господин Сугоняко. Одной из причин этого является долговая яма, в которой мы всей страной дружно встретили новый год.
По данным АУБ, только за 10 месяцев прошлого года валовой внешний долг Украины возрос до $111,6 млрд. (со $101,7 млрд. в 2008 году). Долг правительства в этой сумме возрос до $23,5 млрд., увеличившись за год в 1,32 раза. Правда, несколько сократился долг коммерческих банков: по состоянию на конец прошлого года он колебался в размере $28 млрд. (минус $12 млрд. с начала кризиса), но и эта цифра существенно увеличивает совокупный объем долговых обязательств страны.
Если же прибавить к этому долги украинских заемщиков перед банками, которые (особенно по валютным кредитам) возросли в 1,6 раза и составили после обесценивания гривны порядка 800 млрд. грн., то окажется, что сегодня и население, и финансовые корпорации, и государственный сектор сидят по уши в классической долговой яме. Выбраться из которой в текущем году, надо сказать, будет очень и очень непросто.
По словам председателя НБУ Сергея Арбузова, в течение октября-2010 - сентября-2011 в интересах нерезидентов необходимо выплатить почти $43,7 млрд.
Нацбанк рассчитывает, что объем внешних заимствований в 2011 году, скорее всего, позволит перекредитовать значительную часть запланированных платежей частного сектора. Об этом, в частности, свидетельствуют тенденции последних двух лет. И данный фактор позволяет "смягчить условия выполнения резидентами внешних долговых обязательств, которые имеют преимущественно долгосрочную природу".
А если перекредитовать не получится, тогда что? Если гасить подобные объемы долгов, рухнет все. Валютных резервов, чтобы покрыть долги банков и корпораций, у страны просто нет. Вот вам и форс-мажор для глубокой девальвации гривны.
Вторым фактором, не внушающим оптимизма, является состояние отечественного платежного баланса. По словам Сугоняко, если в 2009 году дефицит по данному показателю составил $1,9 млрд., то по итогам 11 месяцев прошедшего 2010 года он достиг $2,6 млрд. Безусловно, это намного ниже, чем в докризисный период, когда дефицит составил больше $14 млрд., но тенденция направлена на рост задолженности. "Обратите внимание: если экспорт за 11 месяцев прошлого года по отношению к аналогичному периоду 2009 года вырос на 29%, то импорт увеличился на 35,7% за тот же самый период. Получается, что мы продолжаем наращивать обороты закупки товаров импортного производства. Тем самым мы снова становимся на рельсы проедания и потребления в долг", - поясняет банкир.
Риск от дефицита платежного баланса окажет давление на курс национальной валюты в случае мировой нестабильности и оттока денежных средств из Украины, говорит господин Сугоняко: "При условии притока валюты по капитальным и финансовым счетам проблемы с курсом не произойдет. Но если притока не будет или более того - произойдет отток? Тогда мы снова возвращаемся к теме нестабильности курса, девальвации и роста долгов. Однозначно, если дефицит платежного баланса в 2011 году достигнет $4-5 млрд., правительство будет вынуждено пойти на ослабление гривны".
В принципе, тезис о зависимости курса гривны от экспортных успехов предприятий, не блещет новизной. Считается, что чем больше экспортной выручки, тем выше уровень приплыва иностранной валюты в страну и, соответственно, ниже ее курс. В то же время чем дешевле гривна, тем выгоднее экспортерам.
По подсчетам Всемирного банка, в 2010 году наш экспорт вырастет на 6,5%, в 2011 году - на 5,5%, в 2012 году - на 5,1%. В то время как импорт в 2010 году вырастет на 10,8%, в 2011 году и в 2012 году - на 5,7%. Таким образом, торговое сальдо останется в минусе. Хотя и незначительном.
В дополнение к этому Всемирный банк прогнозирует в 2010-2012 годах рост отрицательного баланса счета текущих операций с 2,2% в 2010 году до 3,4% в 2012 году. Но при условии, если будет проводиться взвешенная внешняя политика и выполняться программа из МВФ, ресурс для преодоления этого негативного явления появится, - считают в ВБ.
Впрочем, какая бы внешняя политика нами ни проводилась - взвешенная или не очень, - ключевым моментом остается мировая конъюнктура цен на самые популярные экспортные товары made in Ukraine: металл, химию и зерно. По данным статистики, доля товарного экспорта из Украины в общем экспорте товаров и услуг в конце прошлого года составила 82%. Если учитывать, что основная наша экспортная услуга - это перекачка украинскими трубопроводами нефти и газа из России в Европу, то получается, что львиную долю продажи за границу составляет именно сырье с низкой степенью переработки. От того, какие на него будут цены в 2011 году, в значительной степени зависит наше экономическое благополучие. Ну, и курс гривны тоже. Банальная, но все еще актуальная истина.
Третий фактор для стабильности или нестабильности национальной валюты - поведение народных масс. По мнению замглавы комитета Верховной Рады по вопросам финансов и банковской деятельности Станислава Аржевитина, гарантом стабильности курса в нашей стране в последнее время выступает не государство с его мизерными золотовалютными резервами, а население. "Только на руках у наших граждан, не говоря уже о депозитах, средств в два раза больше, чем всех запасов НБУ. Поэтому в 2011 году для украинской экономики будут важны не так новые интервенции Нацбанка, как те, которые будут готовы совершать люди на товарных или на валютных рынках. Именно украинскому народу будет под силу удержать или обвалить курс", - считает Аржевитин.
В этом плане настораживает, что в последние дни на наличном валютном рынке отмечено не подкрепленное деловой активностью, а потому очень напоминающее спекулятивное оживление. "С 11 января в оптовом сегменте рынка наличного доллара началось заметное движение, - констатирует финансовый аналитик Александр Дмитренко. - Не исключено, что спусковым крючком процесса стало подорожание доллара на валютном межбанке, испугавшее (предположительно) доселе благодушно настроенного солидного клиента. Возможно, сработали опасения, что регулятор может "пустить все на самотек" с последствиями для долларовых цен. Поэтому в розничном сегменте сохранится преобладание парадоксального по своей сути спроса на "зелень", а обороты торгов могут заметно прибавиться…".
Егор Смирнов, Алина Полищук
telegrafua.com